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| 正當郭台銘摩拳擦掌準備大舉進軍中國三、四級城市之際，當地３Ｃ家電通路龍頭蘇寧電器董事長張近東宣示，今年將一口氣開三百家店，一場防鴻作戰已悄悄在中國展開，郭台銘還有哪些競爭對手？ 撰文•周啟東 就在鴻海郭台銘的﹁萬馬奔騰計畫﹂即將展開前，中國家電通路大王──蘇寧電器董事長張近東，新春在南京總部公開喊話。﹁我們要調整戰略，今年的發展重點在三級城市的開拓，蘇寧今年要開三百個鄉鎮店，並將增聘七千位員工！﹂張近東斬釘截鐵地說。 這項史上最大擴張戰略，明顯是針對郭台銘而來，面對鴻海即將在三、四級城市展開﹁萬馬奔騰﹂作戰計畫，中國３Ｃ業者也祭出﹁防鴻﹂作戰計畫，今年將是中國３Ｃ通路的混戰年。 中國３Ｃ通路業戰況激烈 ﹁ 這裡是蘇寧上海第一家大型旗艦店，今年一月一日才重新裝潢開幕，這已是我們的第五代裝修，電腦３Ｃ產品將是我們重要的營收來源。﹂站在上海中山公園商圈六 千坪全新的賣場中，蘇寧上海總部副總經理朱家桂興奮地說。以家電產品為主的蘇寧不只要往地方城市進軍，還要升級直接挑戰３Ｃ大賣場。 二○○ 七年以前，蘇寧還是主要販售電視、冰箱的家電小賣場，面積平均只有一千多坪，隨著中國消費者所得增加、房子變大，蘇寧也開始變身，店面越開越大，產品也越 來越多。﹁我們與IT Mall（資訊大賣場）如賽博、百腦匯已開始直接競爭，只要是消費者家中需要的電器我們都賣！﹂朱家桂坦白指出。 當 郭台銘正在深圳的龍華總部與旗下３Ｃ通路大將胡國輝、張瑞麟謀畫員工返鄉在三、四級城市開３Ｃ連鎖店時，全中國擁有一千家連鎖店的蘇寧電器，卻開始在上 海、北京等一級城市擴張，從傳統的家電通路轉型為全方位的３Ｃ家電賣場，直接挑戰郭台銘的大型賣場──賽博數碼。台灣的代工皇帝與中國的３Ｃ通路大王，已 經走上決戰的道路。 其實，早在去年十一月，張近東隨江蘇團來台時，郭台銘與他在台北圓山飯店就已首度見面握手致意。二天後的晚宴桌上，這兩 位不同領域的王者首度交鋒，郭台銘向張近東解釋已經箭在弦上的﹁萬馬奔騰﹂計畫，﹁鴻海在蘇寧這個通路上賣產品，雙方合作雙贏不是很好嗎？﹂張近東微笑地 回應郭董，雙方最後以敬酒結束對話，先禮後兵，中國通路大戰已經在遙遠的台灣揭開序幕！ 不只蘇寧要防堵郭台銘，中國最多連鎖店面的國美電器也在重整兵馬，試圖走出前董事長黃光裕因案入獄的陰影。 家電賣場也開始賣電腦 為 了改變過去草莽擴張模式，○九年陳曉接任國美電器董事長後開始整頓國美，去年一整年國美體系共關了三百家店，付出前三季營收比去年減少一三．六％的代價， 對手蘇寧電器卻上升了近七％；但是陳曉卻認為這個代價值得，﹁單店業績已穩定增加，代表我們的體質已逐漸變好。﹂陳曉樂觀地說。 國美不只關店，更對舊店進行大規模的改裝，以迎接新舊對手的挑戰。 上 海長壽路一家國美電器，趕在○九年最後一天重新裝潢後開幕，寬敞的空間、明亮整齊的電器用品，完全不像過去擁擠、陰暗的國美賣場。﹁以前國美是格子店，為 了容納更多的廠商產品，櫃位擠得像一格一格的小格子，現在我們向３Ｃ賣場學習，讓空間完全開放。﹂國美長壽店長喬立明指出。 全新的改裝立即 受到消費者的歡迎，﹁今年元旦的業績比去年增加一○七％，連我們自己都大吃一驚。﹂喬立明當了三年的店長，第一次拿到上海分部業績第一名，顯然這項改裝是 成功的，國美及其購併 的永樂電器在上海就有一百家店，今年起將開始依照長壽店模式進行大規模改裝。 中國連鎖家電通路商快速升級以迎接郭台 銘及其他外來競爭者的挑戰，台商也看好中國３Ｃ市場加入戰局。一月十九日，平常甚少公開露臉的日月光集團副董事長張洪本，突然在上海的五星級酒店現身，原 來他為家族私人投資的鼎好電子商城開幕招商會特別親自出席站台；四月初，屹立在上海熱鬧徐匯區旁的日月光大樓即將開幕，而這一天也宣示日月光集團正式加入 上海的３Ｃ賣場大戰！ 其實，日月光集團張家兄弟早以私人名義進軍中國房地產多年；由於看好中國的３Ｃ賣場商機，○三年就已在北京中關村開了第一家面積十二萬平方米的鼎好電子商城，至今仍是全中國最大的單一３Ｃ賣場。 看到各家競爭者陸續加入戰局，鼎好忍了七年，都沒有在其他城市開出第二家店，到今年一月、四月才一口氣在重慶、上海開出二家分店。﹁鼎好已經累積足夠的經驗，未來將以上海為中心在華東新開四、五家店。﹂鼎好副總經理李忠晉信心滿滿地指出。 百貨公司規格的３Ｃ賣場 中 國的３Ｃ賣場競爭有多激烈，到上海西南邊的商業中心徐匯區看一看就知道，百腦匯華東區總經理沈其祥站在徐家彙總部大樓窗旁向外指去，﹁這一路上我們就有二 家店，中間夾著一家太平洋數碼，再過去有國美、蘇寧，那一邊日月光的鼎好電子即將開幕，這裡可說是兵家必爭之地！﹂中國３Ｃ賣場競爭已進入白熱化程度，連 開店選址都已短兵相接，原本賽博在上海淮海東路現址對面已談好買下一萬多平方米的新店面，但沒有想到最後一刻四川成都起家的佰騰資訊捧著數億元現金硬是搶 下，並日夜趕工在一月十七日開出上海第一家店。﹁當地競爭者就是敢，這裡的市場競爭超乎想像！﹂賽博員工無奈地說。 面對中國本地業者的模 仿、升級，台商３Ｃ賣場不得不提升競爭力，以更新的創意將對手拋在背後。面積達一．八萬平方米的百腦匯上海徐匯店，去年八月才開幕，這家店是百腦匯第五代 旗艦店，寬敞的走道、精美的空間設置，完全不像一家傳統的３Ｃ賣場。﹁我們完全比照百貨公司的水準來設計空間，除了書店、餐廳外，甚至還有上海第一家女僕 咖啡！﹂徐匯店副總經理李家瑜驕傲地說。 西南成都的佰騰挾重金殺進上海、從來不出北京城的台灣３Ｃ業者也在中國一級城市全力擴張，連蘇州友 通數碼港，這種在三線城市發展的小競爭者也悄悄佔據上海一角。二○一○年可說是中國３Ｃ賣場的混戰年，戰線從一級大城市一路延燒到三、四級小鄉鎮，主要街 道都在上演店面爭奪戰，這場戰火短時間無法分出勝負，只有強者才能生存到最後！ 從地方挑戰中原 中國二線3C賣場一覽 賣 場 店數 經營模式 總 部 投資者宏圖三胞 200 3C連鎖店 南京 宏圖高科與三胞集團合資頤高數碼 60 3C連鎖賣場 浙江杭州 頤高集團佰騰數碼 11 3C連鎖賣場 四川成都 佰騰集團華海3C數碼 10 3C大賣場 南京 新華海科技集團友通數碼港 7 3C大賣場 江蘇蘇州 蘇州友通科技太平洋數碼 6 3C大賣場 廣東廣州 太平洋科技集團鼎好電子商城 3 3C大賣場 北京 日月光集團家族 | ||||||
2010年12月5日
2010年9月23日
2010年9月20日
「民工荒」不是個簡單的供需失衡。一般的供需失衡，通過市場價格的調整，可以很快回歸平衡。而民工荒的背後不僅僅是價格失衡，還有三十年計劃生育所留下的極其失衡的人口結構。加上失衡的教育結構，失衡的產業結構，中國的後「民工荒」時代可能會非常痛苦和漫長。
讀者可對比2007年的中國和美國的人口年齡結構（附：圖一和圖二）。美國60歲以下的人口在各年齡段的分佈十分均勻。人口數最多的45-49年齡段有2285萬人，人口數最少的30-34歲年齡段也有1945萬人，相差不到15%。
而中國60歲以下的人口年齡分佈可謂波瀾壯闊。人口數最多的40-44年齡段，對應1963-1967出生的人口，高達12872萬，而0-4歲的人口僅為6666萬，相差近一倍。35歲以下的人口最高峰出現在15-19歲年齡段，大致是40-44年齡段人口的下一代，人口數為10991萬，也比0-4歲年齡段多出4325萬人，或65%。
從35-39歲年齡段的12821萬人降到30-34年齡段的9639萬人，再到25-29歲年齡段的8528萬人，少了3000萬-4000萬人，可以大致歸功於計劃生育政策。而15歲以下的人口迅速遞減，則不能簡單地拿計劃生育作解釋。社會學家曹錦清先生曾在一次演講中說，中國農民已經把養育（包括教育）成本納入生育計劃的考慮。也就是說，在養育成本高企的年代，中國人已經在「自我計劃生育」。當上有計劃生育的「國策」，下有計劃生育的「家策」，就出現了從10991萬到6666萬的人口銳減。6666萬，很可能還不是底。
2007年，正是15-19歲年齡段人口初中或高中畢業的時期，正是「第二代」農民工大量進城的一年。但也就是在這一年，珠三角和長三角第一次出現了民工荒。中國這列依靠勞動力推動的火車，終於在2007年因負載過重的GDP而跑不動了。而15歲以下的人口銳減表明，如果不能及時更換引擎，以後的中國經濟將更加力不從心。
人口結構的變化是個漫長的過程，人口政策的影響往往要到幾十年後才會體現。這是民工荒問題的絕望之處。即使現在馬上取消計劃生育，即使中國人馬上追求「多子多福」，也要等到20年30年後才有人口紅利的回歸。
「民工荒」預示了一個時代的終結。那個時代的主要特徵是越來越多的人成為正常的勞動力，跟不斷投入的資本一起推動著中國經濟。從這個意義講，中國從1978年以來的「經濟發展」與其說是發展，不如說是反彈。反彈的時代，經濟增長是簡單的，簡單得不需要解釋也無法解釋，這是為什麼國外經濟學家在做發展經濟學研究時，常常只能把中國排除在外。
那個即將結束的時代，很多問題都不需要解決，而可以被「增長」過去。這些問題包括收入分配的不公平，越來越龐大的政府，官員尋租，產權不明晰，法制混亂，地方保護主義，國企壟斷，等等。一塊越來越大的餅，分起來總是要比一塊越來越小的餅來的容易。
如果中國經濟有美好的未來，那麼未來中國經濟的主要特徵只能是每個勞動力有越來越多的產出。在那發生之前，中國經濟會非常困難。金融危機後有識之士所預見的大調整，中國還沒有開始。
中國也將不得不去解決很多問題，老問題和新問題。有些問題，比如產權問題，法治問題，地方保護主義等等，如果不能解決，將阻礙經濟發展的啟動。而另一些問題，比如收入分配問題，官員腐敗等等，在餅越來越小的時代，將會顯得十分絕望。
2010年4月5日
2010年4月4日
每個人的生活或事業，有高峰也有低潮。低潮時人們容易過度悲觀，高峰時卻往往得意忘形。一個國家或社會也是這樣。今天的世界經濟，處於相對低潮的階段，全球金融危機帶來的影響還沒有消除。如何看待中國乃至世界經濟的未來？最好把它放到更長的歷史視野中。
人口大國將重返經濟大國
人類有文字記載的歷史是五千多年。根據經濟史學家安格斯·麥迪森的研究，在人類歷史相當長的時間裡，各國(地區)人口規模與經濟規模高度相關； 或者說，人口規模決定經濟規模。人口規模與經濟規模之間的分離，是近200多年發生的。以人均GDP衡量，過去國與國之間相差不大，例如公元1500年， 最富國家的人均GDP是最窮國家的3倍；而現在，像美國以及少數發達國家的人均GDP，是落後國家的幾十倍，甚至上百倍。
基於麥迪森的數據，可以算出人口規模與經濟規模的相關係數，在1500年為0.9972，1700年為0.964，1820年仍然高達 0.9423，但之後急劇下降：1870年為0.6393，1913年為0.3404，1950年為0.1554，1973年為0.148——也就是說， 到1973年的時候，人口規模與經濟規模已沒什麼關係，如佔世界人口54.6%亞洲(不包括日本)，GDP只佔世界的16.4%；而佔世界人口18.4% 的發達國家，GDP佔世界的58.7%。這種情況在過去的30年裡開始發生逆轉：人口規模與經濟規模的相關係數2003年上升到0.5185，預計 2030年將進一步上升到0.733。
為什麼過去250年裡各國人均GDP差距拉大，經濟規模和人口規模不再有大致的對等關係？簡單地說，是因為不同的國家走上了不同的制度之路—— 有些國家率先走上了市場經濟的道路，而有些國家沒有。儘管還有各種細節上的爭論，但現代經濟學理論和社會實踐表明，市場經濟是發展經濟、改進民生的最有效 手段。如果經濟制度不再有市場經濟與否的差異，就是說全世界都實行市場經濟，人均GDP的差異就會逐漸消失。這正是過去30年發生的情況。中國等國的市場 化改革，開始逆轉過去200年裡出現的世界範圍的人口規模與經濟規模之間的背離。
所以，我有一個大膽的推測，按照目前的趨勢，未來50年、100年之後，人類可能又回歸到19世紀之前的狀態，即一個國家的經濟規模和人口規模 相當，人口大國也是經濟大國。當今世界，除了中國，印度人口最多，亞洲人口占世界的近60%。所謂21世紀是亞洲的世紀，也就是人口規模與經濟規模關係的 回歸，或者說，是亞當·斯密1776年《國富論》中預測的西方世界與東方世界的均等化(equalization)。現在已經可以看到這一趨勢。
主要經濟體GDP佔世界GDP比重（點擊查看大圖）
上圖是麥迪森估計的主要國家的GDP佔世界總量的比重。大致來說，按照購買力平價算，公元0年中國西漢時，印度的GDP佔世界比重1/3左右， 到了1820年，中國的GDP佔世界的1/3左右，再到了二戰時期之後的1950年，美國的GDP佔世界的1/4強(27.3%)。未來的狀態會是怎樣？ 他推測，公元2030年，也就是再過20年，中國的GDP可能達到世界總量的23%，印度為10%，美國為17%，西歐國家合計達世界的13%左右。
從中，可以看到中國在過去30年裡的巨變。一個國家在國際上的份量和話語權，取決於它的經濟實力。近幾年，世界真的離不開中國，無論好事還是壞 事，原來是人家不帶你玩，G7、G8、OECD等等，都沒有中國的份；現在是做什麼事都得跟你商量，都得帶上你。這一點在這次金融危機後表現的最為明顯。
「中國世紀」真的會到來嗎？答案取決於中國未來的經濟增長。未來中國的經濟增長會如何？我想三個轉變最為關鍵：一是從主要依靠出口推動的增長， 到國內、國外兩個市場更為平衡的增長；二是從低成本、廉價資源、廉價勞動力支撐的增長，到基於創新、更高附加值式的增長；三是從企業的自然型增長，到產業 整合型增長。而這些轉變進展如何，又依賴於中國的體制改革，包括經濟改革和政治改革。全球化則是這些轉變的背景。
全球化對世界和中國經濟的影響
經濟的全球化是一個漫長的歷史過程。第一次全球化高潮發生在1870年到1913年之間的40多年裡，第一次世界大戰開始到1950年則是「去 全球化」時代。以出口占GDP的比重來衡量，世界平均水平1870年是4.6%，1913年上升到7.9%。一戰爆發後，主要交戰國的貿易幾乎中斷，儘管 非交戰國的貿易還在增加。在1929年大蕭條之後，貿易保護主義流行起來，加上二戰的影響，到1950年，世界出口占GDP的比重下降到5.5%，僅比 1870年高0.9個百分點(如下圖)。
全世界及主要經濟體商品出口值佔其GDP比重（點擊查看大圖）
1950年後，全球化出現新的浪潮，特別1980年代後，全球化浪潮進一步加速。2007年時，世界平均出口占GDP的比重是25.6%。同樣 重要的是，這次全球化的方式也發生了巨大改變，也就是從簡單的產品貿易到價值鏈分工的全球化。原來是你生產蘋果、我生產桃，你把蘋果賣給我、我把桃賣給 你，現在是有人專門育苗，有人專門施肥，有人專門採摘，分工越來越細緻。重點不是最終產品之間的貿易，而是價值鏈上不同區域之間的貿易；價值鏈上的某個環 節做出優勢，企業就可能成功。這是當前全球化的一個特徵。
全球化改變了世界的經濟政治格局。如果說第一次全球化時，中國是最大的受害者，那麼這次的全球化，中國則是最大受益者——雖然總體而言，各國都 是這次的全球化的受益者。沒有這次的全球化，中國經濟不可能保持30年的高速增長，中國也不會有現在的國際地位。這次全球化使生產的每一個環節分割開來， 以非一體化的生產過程，實現世界各國的經濟增長，中國正是抓住這一機遇，成為製造業的第一大國。100年多年前全球化和100多年後的全球化，對於中國的 命運產生了截然相反的影響。
2008年以來的金融危機會不會重蹈1929年危機後去全球化的覆轍？我個人判斷，出口占GDP比重的增長會停滯，甚至下降，但不會出現大規模 倒退。上一次的教訓已經告訴我們，貿易保護不是解決問題的辦法。美國於1931年公佈了《斯姆特·霍利關稅法》，試圖保護美國企業，由此導致全球貿易的倒 退，反而延續了那次危機。多數的貿易保護政策，都是一部分人打著國家的旗號爭取私利。這是對本次金融危機的啟示。如果世界各國再實行貿易保護政策，我們在 蕭條中停留的時間會更長，而不是更短。
以出口驅動的中國經濟增長已不可持續
在過去30年的大部分年份裡，中國的國際貿易增長率都是高於GDP的增長率。大致來說，中國的實際GDP年增長率在10%左右，出口實際年增長 率在15%左右。按照名義值算，2008年的出口是1978年的553倍，GDP是1978年的83倍，前者是後者的6.7倍。結果是，貿易佔GDP的比 重大幅攀升。按照國家統計局的數據，中國出口與GDP的比例1978年為4.6%，1990年是16.1%，2000年是20.8%，2007年是 37.5%。這一年，中國貿易順差佔GDP的8%，而美國逆差是其GDP的8%。2008年底，中國的外匯儲備超過2萬億美元。
中國進出口占GDP比率（點擊查看大圖）
2001年之後，中國的出口增長有一個飛躍。有好多原因，包括加入WTO和中國競爭力的提升，不可否認，也與人民幣匯率有關。因為人民幣被低估 了，對企業而言，國際貿易比國內貿易更有利可圖。2008年金融危機發生後，政府對出口繼續補貼，但沒有考慮這個出口補貼多大是好，好像只是為了出口而出 口。今年上半年出口達到8000億，相當於GDP的5%。這裡面有多少出口補貼？付出這些補貼值不值？需要認真研究。
這次危機後，中國的出口受到阻礙，我認為它不是一兩年的短期危機，而是個長期的調整過程。為什麼？一般而言，經濟規模越大，貿易佔GDP的比重 越小(極端而言，全世界只有一個國家，這一比重就是0)。我們可以看一組數據，世界十大經濟體裡，只有德國的出口占GDP比重(39.9%)高於中國 (37.5%)。其他的國家，美國8.4%，日本16.3%，英國15.7%，法國21.6%，意大利23.4%，西班牙7.4%，加拿大29.2%，巴 西12.2%，包括世界平均的25.6%，都低於中國(見下圖)。這意味著什麼呢？一種可能是我們的GDP被低估了，另一種可能就是我們出口依存度確實太 高了。
出口占GDP比重（2007，按經濟規模排序）（點擊查看大圖）
還有一點值得注意的是，按照中國的官方統計，全國人口的55%都是農業人口，這種情況下，出口占GDP比重不應該這麼高，至少不能跟其他工業化國家相比，因為農民有很多產品是自給自足的。現在，中國的出口占GDP比重那麼高，同時又有那麼多農民，說明其中存在問題。
如果此次金融危機與貿易失衡有關，那說明我們的出口增長不能再維持下去。無論其他國家是否實行貿易保護主義政策，未來中國要以出口來帶動GDP 的增長幾乎是不可能的。下一步怎麼辦？就需要兩個市場的均衡，尤其是開發國內市場。這裡說的開發國內市場，不是大家經常聽到的「擴大內需」，不是搞貨幣擴 張或者政府投資刺激經濟，而是擴大市場自由，激發企業家精神，更合理地利用資源，去滿足老百姓實實在在的需求。這是中國經濟本身的一次更大規模的、更深程 度的「改革開放」。問題是這個市場的潛力有多大？
中國，本身就是一個「全球」
首先看一下經濟規模。中國大陸有31個省級經濟區，如果我們把每個經濟區當作一個獨立的「國家」排名，然後把它們和世界各國的經濟規模做個比較，結果可能出乎很多人的意料。
——中國經濟排名前四位的省份是廣東、山東、江蘇、浙江。廣東如果被當作獨立的經濟體，其經濟規模2008年可以排在世界的第18位(按照匯率 換算的GDP總量，下同)，在土耳其之後(相當於土耳其的67%)，超過波蘭、印度尼西亞(世界第4大人口國)、比利時、瑞士、瑞典、沙特阿拉伯；
——排名第2和第3位的山東和江蘇，經濟規模都超過挪威、奧地利、伊朗、希臘、丹麥、阿根廷；
——排名第4位的浙江，經濟規模超過委內瑞拉、愛爾蘭、南非；
——排名第5位的河南，經濟規模超過芬蘭、泰國、葡萄牙，哥倫比亞；
——排名第6位的河北，經濟規模超過捷克、香港、尼日利亞；
——排名第7位的上海和第8位的遼寧，經濟規模都超過羅馬尼亞、以色列、馬來西亞；
——排名第9位的四川，經濟規模超過新加坡、烏克蘭、阿爾及利亞、智利；
——排名第10位的湖北，經濟規模超過巴基斯坦、菲律賓；
——排名第11位的湖南，經濟規模超過阿聯酋、埃及；
——排名第12位的福建和第13位的北京，經濟規模都超過匈牙利；
——排名第14位的安徽，經濟規模超過哈薩克、新西蘭、秘魯；
——排名第15位的黑龍江和第16位的內蒙古，經濟規模都超過科威特；
——排名第17位的廣西、第18位的山西、第19位的陝西，經濟規模都超過利比亞；
——排名第20位江西，經濟規模超過斯洛伐克；
——排名第21位的天津和第22位的吉林，經濟規模都超過越南和摩洛哥；
——排名第23位的雲南，經濟規模超過安哥拉和孟加拉國；
——排名第24位的重慶，經濟規模超過克羅地亞；
——排名第25位的新疆，經濟規模超過白俄羅斯、蘇丹、盧森堡、卡塔爾、塞爾維亞、保加利亞；
——排名第26位貴州和27位的甘肅，經濟規模超過立陶宛、多米尼加、斯里蘭卡、烏拉圭、巴拿馬等；
——排名第28位的海南，經濟規模超過塞浦路斯、坦桑尼亞、約旦、玻利維亞、冰島；
——排名第29位的寧夏，經濟規模超過加納、牙買加、烏干達；
——排名第30位的青海，經濟規模超過贊比亞、洪都拉斯、尼泊爾、緬甸；
——排在最後面的西藏，經濟規模也超過蒙古等國家。。
再看看人口。人口規模是市場規模的重要決定因素。中國移動能成為世界最大的電訊公司，就是因為中國的人口規模大。200年前英國崛起時，世界總 人口不過10億，英國人口占2%左右，英國搞殖民地原因就是本土人口規模太小；100年前美國崛起時，世界總人口不過16億，美國人口占5%左右。今天中 國的人口已超過13億，幾乎等於100年前全世界的總人口，比當今發達國家總人口還高出1/4。這也是為什麼中國市場受到世界各國重視的原因。
分省來看，中國不少省的人口已超過世界上許多大國的人口總量。中國人口最大的三個省份分別是廣東、山東、河南，人口超過菲律賓、越南、德國(當今世界第4大經濟體)；寧夏、青海超過新加坡、新西蘭；西藏也超過蒙古。
上述兩方面的比較是想說明中國本身的市場潛力有多大。中國各省之間千差萬別，互利的貿易和分工非常有潛力。如果能把中國各省之間的貿易做好，中 國本身就能創造出一個世界級的市場。二百多年前，經濟學的鼻祖亞當·斯密就驚嘆到：中國國內市場的規模不亞於歐洲所有國家加在一起的市場規模。現在到真正 開發這個巨大的市場的時候了！
開發國內市場，離不開中西部的發展。過去沿海地區主導的經濟增長是與出口主導的增長相配合的。今後，中西部地區將變得更為重要。可喜的是，中國 經濟增長的地區結構已經開始向有利於中西部的轉移。改革開放後第一個10年、第二個10年，東部的增長速度超過中部和西部，但在第三個10年，特別是過去 的5、6年，西部和中部的增長速度超過東部。第一個10年增長率排在前4位的是：廣東、浙江、福建、山東，全是東部省份；第二個10年，前4位分別是福 建、廣東、浙江、山東，仍然是沿海省份；但第三個10年，前4位是內蒙、陝西、天津、寧夏，中西部佔3個。過去6年，2003年到2008年，第一是內 蒙，第二是河南，接下來是陝西、山東、山西。
這說明中國的區域經濟增長正在發生轉移，也說明中國地區之間的差距開始縮小，所以不要輕易相信中國地區差異越來越大的說法。國內市場的開發，一定會導致東部、中部、西部人均收入的均等化，中國東西部的差距有望在下一輪30年中大幅收縮，並逐漸消除。
靠什麼開發國內市場？
一般而言，支撐一個國家經濟成長的有幾大要素：第一是產權保護；第二是科學、理性的思維；第三是資本市場的發展；第四是交通和通訊。
過去30年，中國的交通狀況發生了巨大變化，1988年中國才有第一條高速公路(100公里)，1995年中國的高速公路是2100公里，到 2008年，已經是6萬多公里，並且每年以4、5千公里速度在增加。粗略估計，與 20年相比，兩點之間的運輸時間大概減少了50%到三分之二(當然城市內部除外)。這是非常重要的一件事，比如20年前覺得不划算的兩地間的生意，現在就 划算了。這次經濟危機後，中國的道路建設(包括公路和高鐵)投入非常大，這對未來的經濟發展有巨大影響。簡單地說，運輸成本降低，必然使分工和交換更為發 達。如果沒有蒸汽機、鐵路、輪船，世界經濟就不可能一體化。中國交通的迅速發展，將為中國經濟一體化打下良好的基礎。
然而，開發國內市場的主要障礙，不是交通和通信這樣的硬件基礎設施，而是制度性成本。國際貿易與國內貿易的主要區別，是主權分割導致的交易成本 不同。由於國際貿易在不同的主權國家之間進行，出現了貨幣兌換、海關檢驗、關稅和非關稅保護等事務，使得國際貿易的成本高於國內貿易的成本。所以，降低國 際貿易的成本是世界經濟發展的大趨勢，比如歐盟的成立，就是要使歐洲不同國家之間的「國際貿易」變成「國內貿易」。現在討論的東亞經濟的一體化，也就是如 何把中日韓三國之間的貿易變成像國內貿易一樣容易。
遺憾的是，中國的行政區域劃分和政府主導經濟的制度，使得許多情況下國內貿易的交易成本比國際貿易還高。這樣，各地區的相對優勢得不到充分發 揮，嚴重影響了國內市場的開發。這是中國經濟增長過度依賴出口的一個重要原因。未來中國的行政區域調整、劃分，應該尊重區域本身的市場屬性，弱化行政功 能，否則，人為的行政劃分會割斷區域之間合理的市場分工。另外，形形色色的地方保護政策必須廢除。當中國在國際上高舉自由貿易大旗的時候，不要忘了國內市 場更需要自由貿易。
另一個阻礙國內市場開發的因素是商業文化和誠信。如果問中國的出口廠商，為什麼70—80%的產品都在出口，而不做國內市場？他很可能回答：國 內市場難做。難就難在簽完合同，也交了貨，但很長時間拿不到錢；而出口，只要簽了合同，就能在合同期限內收到貨款。所以有些企業寧願低價出口，也不願意高 價賣給國內客戶，國內市場的不確定性太大了。可見，如果不加強法治，合同得不到有效執行，又有地方保護主義橫行的話，中國的企業家就沒有信心開拓國內市 場。
當然，不要以為對外開放已經不重要了。以出口占各省GDP的比重而言，中國各省差異非常大，2007年的情況依次是：廣東91%，上海 85.6%，江蘇61.3%，天津57.4%，浙江55.4%，福建40%，然後其他省份都不超過百分之二十幾。很多省份的國際貿易比重非常低，內蒙古只 有4.7%，河南是中國第五大經濟體，但是出口占GDP的比重只有4.6%，這說明，中西部地區還有發展國際貿易的巨大空間。
未來中國經濟的發展還將伴隨著城市化。中國現有的城市人口占總人口的45%，改革開放初期這個比例是18%，未來30年可能上升75%。這不是 不可能的，應該說是必須的。一個農業人口占多數的國家，不可能成為真正的經濟發達國家。過去30年，中國100萬人口的城市大致增加了200個；未來30 年，中國有4億人口要從農村轉入城市，如果一個城市的人口按100萬計算，中國要增加400個這樣的城市。
企業作市場預測，包括房地產開發，應該看到這一點。國家的發展戰略，包括新農村建設，也應考慮這一點。既然有那麼多人要到城市來，還花那麼多錢 在農村，是否合理和划算？那些設施建完之後，誰來使用？花大量的資源，究竟有沒有價值？如果幫助農村人口進城是不是更好？都值得思考。
產業創新與整合
除了開發國內市場，經濟發展的第二個轉變，是從低成本優勢到高附加值的產業升級。過去30年，中國產品能打開國際市場，原因就在價格。問題是， 低成本還能維持多久？過去三四年，北京保姆的工資幾乎增加了一倍；在沿海地區，也出現了「民工荒」現象。這樣的趨勢，本來符合經濟發展的規律。但隨著人工 成本的上升，中國企業的競爭力如何維持？這就需要創新，生產更高附加值的產品。
中國企業的創新能力如何？在中國國家專利局授予的全部專利中，大致分三類：發明專利、實用新型專利和外觀設計專利。其中，發明專利是體現企業核 心競爭力的硬指標，另外兩類專利多少有點「花拳繡腿」。從企業被授予的全部專利中發明專利所佔的比重來看，2006年，外國企業的這個比重是74%多，中 國企業的只有11%多；從整個時間序列來看，外國企業的這個比重遠遠高於中國。中國的很多專利完全是為了評比、評獎而設立的，技術含量和商業價值微乎其 微。中國企業的創新能力不容樂觀。
從歷史上看，一個國家崛起時，一定伴隨著革命性的技術、產業的出現，比如英國的蒸汽機和紡織業，德國的化學工業，美國的汽車、電子通訊、IT 業，這些技術改變了經濟格局，從而改變了世界。不創立新產業的國家不可能成為真正的世界經濟強國。但新產業的創立不能靠政府投資。把握市場趨勢不是政府官 員的特長。曾經有地方政府花費巨資引進錄像機生產線，結果產品還沒下線，市場上已經把錄像機淘汰了。更別說政府投資裡隱藏著大量的貪污、浪費、造假的機 會。
產業的升級換代是一個市場化的過程，要靠企業家去發現。市場的好處在於，總能挑選出能夠預見未來趨勢的企業家，使他們成為新產業的領導者。中國 企業家需要努力看清，什麼樣的技術能對未來產生決定性影響，什麼樣的產業能在未來引領經濟的發展。但很遺憾，中國企業家還需要花費太多精力在非市場、非技 術方面，外國企業家聚在一起討論的是行業、產業未來格局，而中國企業家聚在一起討論最多的還是政治或政策問題。所以要進一步減少政府對市場的干預。
一個國家創新能力的提高，不是領導人一兩句話就能決定的。教育體制尤其重要。我們要培養科學、理性的思維。沒有文藝復興後的啟蒙運動形成的科 學、理性思維，就不會有西方世界的崛起。中國的教育已經有不少進步，但意識形態的影響還是太大，對人的思維控制太多，而且教育體制效率太低，一定要大變 革。
最後一個轉變，是從企業數量增長到產業整合。大致上，過去30年中國經濟的增長主要靠中小新企業的不斷增加。這次危機後，中國可能要經歷從企業 數量增長到企業規模擴大的轉變，行業併購(包括國內併購和跨國併購)會形成新浪潮，產業集中度也會大大提升。西方國家的發展過程中，跨地區、跨國企業的大 規模出現多是在危機之後。危機也有積極的一面。人死了是徹底沒了；企業死了，實際上是資產重組，使資產變得更有效。國家要在這方面調整政策，靠貸款救企業 不是辦法，該破產的就讓它破產，只有這樣，真正優秀的企業才能成長起來，成為經濟的推動力量。
警惕「國進民退」，把市場化改革進行到底
中國過去30年的成就，歸根到底還是靠改革開放。未來中國能不能成為世界第一大經濟強國，取決於是不是把市場化改革進行到底。所謂市場化改革， 就是價格自由化、企業民營化、地方分權化、開放和全球化。中國的改革不是精心設計或深思熟慮得來的，好多是被逼出來的。日子好過的時候沒人想改革，日子過 不下去才想到改革。不要忘了我們是怎麼走過來的。
以價格自由化改革為例，1978年，100%的工業品是國家定價，大致15年後，工業品市場定價的比重佔到81%，到2004年，已經接近90%。
還有國有企業改革。前15年，國有企業的產權制度沒有變，但通過非國有企業的進入、發展，國有經濟的相對比重在降低；後15年，轉向了國有企業 本身的制度變革，包括上市、拍賣等。結果，以城鎮人口就業為例，1978年，有78.3%的城鎮人口在國有企業就業，到了2006年，這一比重下降到 22.7%。
這次危機前後，出現了一個現象，即「國進民退」，大量貸款給國有企業，國有企業強迫性收購民營企業，這是需要警惕的。從長遠看，這次危機中拿錢 越容易的國有企業，越容易破產。按過去的經驗，過幾年這些國有企業的呆壞帳就會增加，銀行就會進行債務重組。1990年代以前，國有企業要錢就找銀行，積 累了大量呆壞賬，最後只能賣掉。已經重組過一次了，中國這次沒有大危機，是因為幾年前已經花了幾萬億解決了這個問題。另外，國家許諾的福利越來越高，未來 正常的財政收入不可能支撐，解決經費問題的惟一辦法是變賣國企股份。
國有經濟的比重現在是36%左右，到2040年應該是10%以下，不管情願還是不情願，結果可能只能這樣。國企改革的基本任務已完成，不需要再 開黨代會討論方向性問題了。最大的那些國企也已經上市，以後只剩下技術性、操作性的問題，即以多快的速度減持國有股。像中央電視台這樣的機構，未來也很可 能走民營化。由於網絡、地方台的競爭，它的優勢會不斷降低，到最後就可能沒人看了。台灣就是這樣，原來有份《中央日報》，官方地位很高，但現在沒人看了。
我相信，儘管會有短期波折，但由於過去30年的改革成果，市場化改革的大勢已不會改變。現在活得好的國有企業，基本是靠壟斷賺錢，效率很低；國企佔據著社會三分之二的金融資源，但創造的價值只是三分之一，他們都民營化後，可以想像中國經濟會煥發出怎樣的潛力。
政治改革的方向和路徑
在新興發展國家中，中國改革最值得借鑑的一點，是先搞市場化，再搞民主化。這是鄧小平的英明之處。民主化走在市場化之前的國家，效果都不太好， 包括印度。為什麼市場化一定要走在民主化之前？因為民主是政治制度的一種，用政治制度解決問題都是迫不得已的，不該是第一選擇。
市場決策和政治決策有什麼不同？比如在一個團體中，有300人想去吃飯，市場決策是每個人自己選擇，每個人的偏好都能滿足。民主政治就好比大家 通過投票來決定是吃肉還是吃素；如果50%以上的說吃肉，所有人就必須吃肉。民主是迫不得已的辦法。如果一個國家在確立好的產權制度之前、在政府還控制大 量資源時，以為民主能解決好問題，就搞選舉民主，很容易把原本應該交給市場解決的決策交給政府，不僅導致效率損失，而且會滋生嚴重的腐敗。所以，應該首先 界定好市場與政府的作用範圍，儘可能把選擇權交給市場。
再一個，中產階級的興起很重要。如果沒有廣泛的中產階級，民主化很可能變成民粹化，甚至導致暴民政治。民主要建立在法治基礎上，這要求每個公民 有基本的公民意識和責任心。中產階級有一定的私人財產，但沒富有到可以隨便欺負人的程度；他們願意並有能力承擔責任，希望社會穩定，不喜歡動亂。如果一個 社會中絕大部分人一無所有，少數人暴富，那就麻煩了。窮人可能不守規矩，他們失去的只是枷鎖，得到的是整個世界；而極端富有的人也可能不守規矩，因為他們 可以動用金錢的力量欺壓別人。這樣的社會很糟糕。
中產階段的興起，應該是通過自由市場競爭，以自己的稟賦能力獲取財富的過程。一個靠自己能力致富的人，和一個靠欺詐、暴力致富的人，對社會的看法是不一樣的，在市場正當競爭中致富的人，通常有更強的公民意識、倫理道德。
當然，不能說經濟市場化可以代替政治民主化。1990年，我在英國參加一個會議，曾針對當時西方學術界流行的褒俄(俄羅斯)貶中(中國)傾向， 對中國改革的長期進程提出一個長期預測。我認為，中國的改革，可以用一張仿太極圖簡單比擬：一個豎橢圓，中間畫一條S形曲線，分成兩半，從上到下看，先大 後小的一半是經濟改革，先小後大的一半是政治改革，中間畫一條橫線，經濟改革和政治改革就是這樣一個關係。第一階段的重點是經濟改革，政治上又有些漸進 性；第二階段重點是政治改革，經濟改革慢慢收尾。現在中國改革所處的階段，是經濟改革最重要的方面大體完成，剩下一些技術性、操作性的收尾工作，政治改革 又才開了個頭。在今後的改革中，政治改革的內容會越來越重要。
13億人的國家怎麼建立民主政治，現在還不好說。我想強調幾點：第一，中國的政治改革應該是漸進的，不能搞休克療法。美國建國後花了89年的時 間才解放了黑奴，花了144年婦女才獲得選舉權，花了189年的時間，也就是到1965年，黑人才獲得投票權；英國的早期選舉權是有土地、財產要求的，並 非誰都可以投票。社會發展到今天，中國不可能走他們的老路，但是其中道理值得思考。第二，法治要先行，要加強司法的獨立性。沒有相對獨立的司法制度，不可 能有民主政治。中國政治改革面臨的一個重大難題是，怎麼把民主化和精英治理結合起來。民主化改革千萬不能變成民粹化、痞子運動。美國可能是民主和精英治理 結合得最好的國家，他們政治和法律框架的設計，包括參議院、眾議院、最高法院等等，都防止了痞子運動和暴民政治的出現。中國也需要找到好的選舉制度，保證 民主和精英治理的結合。給定中國的傳統和人口規模，未來的挑戰非常大。印度的政治體制改革走在經濟體制改革前邊，它已經過了這個坎。如果中國未來在經濟發 展上輸給印度，很可能就是在政治體制改革上處理不好。
最後想說中國的國際戰略。中國的影響力日益增大，特別是金融危機之後，未來國際社會有好多遊戲規則需要中國參與制定，但中國千萬不要自大。韜光 養晦，最重要的是發展自己，不要爭世界領導權。一定要靠經濟發展來提升國際地位，從歷史來看，任何依靠武力爭取來的國際地位都不長久。西方人強調中國的責 任，這有道理，負責任才會有國際地位。
未來三十年，中國可能成為世界上最大的經濟體，那時，中國最好的企業也一定是世界頂級企業，中國的領導人，無論是政府領導人、企業領導人，還是 學術領導人，都將是世界級的領導人，中國人百年的強國復興夢將實現，中國公民也將以此為榮。——當然，這一切的前提，是我們建立一個民主、法治的市場經 濟。(作者為北京大學光華管理學院院長)
2010年2月23日
2010年2月8日
via Blog of Insanity (狂人日記) by 狂人 - Paul Sin on 9/27/08
曾經雄霸全球金融界的投資銀行帝國，就此沒落了。
五大投資銀行 (Investment Bank)，以過去一年收入排名，分別為：
高盛 (Goldman Sachs Group)，去年收入 880 億美金，過去三季盈利大跌 70%。
摩根士丹利 (Morgan Stanley，即「大摩」，相對摩根大通而言)，收入近 879 億美金，過去一年股價跌了 71%，正打算出售
49% 股權與中國投資公司 (China Investment Corp [CIC])。
美林 (Merrill Lynch)，收入 642 億美金，正準備出售予美國銀行 (Bank of America)。
雷曼兄弟 (Lehman Brothers)、收入 590 億美金，已申請破產清盤，巴克萊 (Barclays)
剛得到批准購入其資產。其資產總值達 6 千億美金。回想 2002 年時史上最大宗的 WorldCom 清盤，資產值也只是雷曼兄弟的六分一。
貝爾斯登 (Bear Stearns)，收入 161 億美金，早已被聯署侷促摩根大通 (JP Morgan Chase)
收購掉。在這場世紀浩劫中，很多人說是「貪婪」(Greed)
讓他們沒落；這中間有點「憎人富貴厭人貧」的味道。是的，他們的確極富有。很多朋友還記得，高盛好景時，連掃地阿姐都派三十個月花紅；初出茅廬的大學生動輒有二、三萬月薪，升到副總
(VP) 的單是花紅便夠買兩架保時捷跑車；低級職員桌上都有四台 Silicon Graphics 電腦
(台台過十萬元)，高級商廈都留下最高的幾層免費租與他們：真正是財大氣粗。
結果我們這一代不少兄弟以加入投資銀行為榮，人人花三年考個 CFA (Certified Financial
Analyst；註冊金融分析師)，讀幾個金融與投資策略的碩士，希望有一天能入行而發達。
真的能入行又如何？那班投資銀行家，位位不可一世，經常把員工當狗一般罵，一怒之下便隨手將咖啡、花盆等怒擲向下屬。一星期七天、一日二十四小時，無休止地工作和應酬，到了休息時便相約過澳門或北上尋歡，每個省市都有情婦，結果大都妻離子散。這些，便是我們這一代對投資銀行界的記憶。我們現在不記下這些，相信我們的下一代亦不會再知道或想像得到。
這些傳聞，大家都可能聽過，但又有多少人知道他們其實是怎樣賺錢的呢？就讓小弟在這�叫小摩簡單地說說自己的故事。
話說，小強想開茶餐廳，需要本錢三十萬。他有積蓄五萬，於是便找投資銀行家小摩夾錢。小摩跟他說，我沒有錢，但能幫你找客人入股你餐廳。這樣吧，我保證能給你五萬，加上你自己的五萬，你再去問銀行借二十萬，餐廳以後一人一半。
小強問：咦，小摩，你可來有五萬呢？小摩答，我會再找人集資，買你的股份。小強又問：那如果別人不肯用五萬元買我一半的股權呢？小摩豪氣地答：我包底，差多少，我貼多少！
於是小強去問銀行借二十萬，但銀行見他是自顧人士，不肯借，於是小強唯有刷信用卡買家當，付二十幾釐高息。
小摩袋�其實真的一個仙都無，於是他向街市賣鴨蛋個呀七嬸，推銷小強的股票。他說，七嬸，你那百幾萬棺材本，放在錢行，得個一釐息不到，一年都無一千蚊收入，不如買小強既股票啦。茶餐廳一月賺八萬十萬，很平常。若你佔一半，一年至少分到五十萬！所以假設你能用一百萬買一半股權，回報有成
50%！七嬸一聽，心動起來，便提了一百萬給小摩；小摩回頭便跟小強說：我承諾給你集資的五萬元，現在由於市場反應很好！我給你十萬吧，其他的算是我的佣金
(即九十萬！)。但你記緊每賺一元都要分五毫給七嬸！小強拿多了五萬，當然滿心歡喜。於是他又跟小摩說：好彩得你，我才能找掉一些卡數，成二十幾釐息呢！
小摩立即驚呼：不是吧！好，讓我幫你做個債務重組。首先將那二十萬的其中十萬，以家當做抵押，借用私人貸款。再叫小強印製息率為十釐的十萬元借據，稱為「債券」，並由小摩去推銷給屠豬的六叔。小摩還是那句：錢放在錢行，哪有十釐息！這次債務重組，小摩首先收了小強服務費，再收了那些債券的
10%，即一萬元為回扣。
就這樣，小強的場面拉開來了。還未站穩陣腳，小摩便又慫恿他，不如收購全區所有的茶餐廳舖位，那生意才做得大！小強現在已是對小摩言計聽從，於是小摩便又拿那些茶餐廳的舖位去抵押，問錢行借錢去收購它們。可惜錢行覺得，小強茶餐廳的收入還是有限，那如何能清還如此大的債務？所以只肯做六成按揭。小強事實上真的拿不出四成首期，奈何每次向七嬸買蛋時，她都嘀咕股息太少、茶餐廳收入的增長太慢等等。小強結果下了決心要迅速做大市面，只好再和小摩商議。
小摩轉念一想，記得陳伯當年曾叫大家「標會」，即一起拿些錢出來，由他做保，讓街坊在危急或有需要時動用。奈何百物騰貴，上次黃師奶個 B
仔要做手術時，便已用了陳伯那基金的一半。小摩於是慫恿陳伯，將基金拿來做小強買舖的首期，利息當股息算，即小強賺多少，便分多少給陳伯。陳伯在小摩如簧之舌的進攻下，欣然答應了。
於是小強買不同舖位的資金，由小摩印債券來籌集。在小強之後，小明和小輝都找小摩如法泡製，發展成強記、明記、與輝煌茶餐廳飲食集團，茶餐廳舖位被他們炒到老高。結果小摩要印製了大量債券，籌集大量資金，才夠他們買舖。小摩後來索性開一間公司，名為「實在美」基金公司，以他們的債券做資產，以從他們收回來的利息作盈利，然後將公司上市，叫七嬸嗌埋三姑同六婆來買，保證分紅股息高過錢行利息。有了七嬸這個成功例子，三姑六婆都搶著買，但買的最多的，還是做保的陳伯。由於找陳伯「標會」的，發現自從陳伯買小摩的什麼券之後，竟漸漸不用供會，單靠紅利便已生活有保障，於是大力支持陳伯繼續買。小摩當然樂見其成，因為每當有人用一萬元買他的基金，他都會每年抽取五百元管理費；他亦從強記、明記、與輝煌集團那�收取高昂的「撲水」顧問費與佣金。於是，不出一年，小摩便每天架著保時捷風馳電掣了。
好景不常，由於三間茶餐廳飲食集團分別開了六、七十間連鎖茶餐廳，而市場上根本沒有那麼多茶客，結果經營得十分困難。平均一間茶餐廳，每天只有三、四個茶客，一年到頭才賺幾萬元，卻要付利息給銀行、小摩的基金公司、陳伯、以及七嬸、三姑和六婆的分紅。結果他們相繼倒閉。倒閉後由於無人敢再做茶餐廳，茶餐廳的舖位無人問津，結果一文不值。銀行與小摩的基金公司雖然可以沒收這些抵押品，卻得物無所用，於是銀行變得週轉困難。至於小摩，倘若他沒有成立自己的基金、賣自己的債券，而只是收取上市股價差額、「撲水」顧問費、與交易佣金等，則本應是很有錢的。可惜因為基金公司所沒收的舖位再無價值，他的錢也就蝕光了。最慘是陳伯，B
仔現在傷風感冒都無錢看醫生。七嬸、三姑和六婆手上的股票和債券，不用說亦盡成廢紙，連棺材本都蝕掉了。
有人於是問，他們個個焦頭爛額，究竟誰才是贏家？答案這是當年高價將茶餐廳的舖位賣給三間連鎖茶餐廳的地產商。當然了，他們現在會很低調的。有人會問，為何小摩好地地賺了小強那麼多錢，卻又要成立什麼基金和債券？小摩心�可能在想，做小強的生意雖然收入甚豐，但不穩定，不及定時收息那麼有安全感。他沒料到過度借貸會導致物價標升，結果抵押品便全都標價過高，最後成為垃圾。
故事講完，且只是一個故事，並不完全等於事實。有些地方為求清楚易明而簡化了不少，但大體上小摩賺錢的方法，即為客人用不同手法「撲水」，則是與各大投資銀行相似。最後的困局，亦解釋了為何一個樓宇按揭的問題，會連累銀行業、保險業、以及各大投資銀行。
由於很多這些金融機構現在是我的客戶
(對，小弟又轉了工)，所以最近實在很忙。這個故事便足足寫了個多星期，期間又發生了許多變化，例如各地政府正為七嬸的棺材本與 B
仔的醫藥費而考慮是否注資到這些機構。無論如何，市場的動盪至少要持續到下年頭一、兩季才有機會定下來了。物傷其類，就讓我們在此為曾經叱吒風雲的投資銀行業默哀一分鐘。
2010年1月3日
2010年1月2日
吉百利的一则Dairy牌牛奶巧克力广告。
英国最负盛名公司之一的吉百利（Cadbury）糖果集团今天驳回了美国食品业巨头卡夫（Kraft）公司提出的102亿英镑的收购要约。
今天早晨，美国卡夫公司在伦敦证券交易所发表了一份令人意外的声明，声明称此次交易将催生一家涵盖点心、糖果和熟食的“全球大作坊”，合并后的公司将可获得总额500亿美元（305亿英镑）的收益，并取得在包括印度、墨西哥、巴西、中国和俄罗斯这几个关键性发展中国家市场的领导地位。卡夫公司旗下包括奥利奥饼干、瑞士三角巧克力、Dairylea奶酪等品牌产品。
在吉百利公司董事会拒绝了收购要约后，卡夫公司直接向吉百利的股东们提出请求。卡夫公司强调其正致力于一笔值得称道的交易，并保持双方开展建设性的对话。
卡夫公司称这笔交易将有助于保住英国员工的饭碗，包括挽救一家计划将于明年关闭的位于萨默代尔市（Somerdale，毗邻布里斯托尔市）的工厂，工厂关闭将导致500名工人处于失业的危险中。卡夫公司还计划向吉百利在伯恩维勒（Bournville）的工厂注资。
吉百利公司的历史可以追溯到1824年，约翰・吉百利（John Cadbury）在伯明翰开设了第一家店铺，销售可可粉和可可茶，并生产Dairy牌牛奶巧克力、 Trident牌口香糖和奶蛋（Creme Eggs），长期以来它一直是业界的热门收购对象。去年吉百利公司分拆了旗下的软饮料子公司Schweppes集团。
卡夫公司提出为每股吉百利公司股票支付新卡夫公司的0.2589股份以及3英镑的现金，相当于将吉百利公司的股价提升至每股7.45英镑，较周五5.68英镑的收盘价溢价31%。
据估计若此次交易成功，两家公司每年将节约至少6.25亿美元用于货品供应、市场营销以及产品研发上的费用。
收购成功的话，也将使得卡夫公司长期增长目标从先前公布的4%净利润增长和7%-9%的每股净收益分别调高至5%和9%-11%。
卡夫公司董事长兼首席执行官伊雷娜・罗森菲德（Irene Rosenfeld）说：“我们提出这项合并计划是为了保持增长，我们渴望通过持续投资和创新将吉百利的品牌形象和深厚的英国文化底蕴发扬光大。我们非常尊重和钦佩吉百利公司，以及它的雇员、领导层和光荣传统。”
在给吉百利董事长罗杰・卡尔（Roger Carr）的一封信中，伊雷娜写道：“但我们认为，与更庞大的国际竞争者相比，吉百利公司的前景、充分发挥企业运营效率的能力，以及投资规模必然会因为有限的公司规模和运营领域而有所局限。如果吉百利继续单兵作战，我们很难看到驱动公司未来价值持续增长的催化剂。”
而在另一封信里，她解释说她已于8月28日与卡尔的一次会晤中向他陈述了并购理由，并“对他直截了当地拒绝提议表示失望”。
罗森菲德在信的末尾写道：“我们相信，我们的提议已清楚地表明了我们对此次交易的重视程度，以及寻求交易机会的热情。我们愿意付出大量的时间和财力来完成这次交易。”
在并购了许多口香糖公司后（包括Trident公司和Stride公司），吉百利于2003年成为世界最大糖果公司。
译言联合3G门户推出无线官网，手机看译言，登录wap.yeeyan.com
名訪客