麥嘉華：游資創漲勢 易泡沫化

經由 投資客日誌 (日期為 2007/10/30)

全球各國央行操控創造了低利環境下，貨幣已失去「價值儲存」（store of value）功能，一旦人們發現貨幣不保值，無法避免貨幣貶值（通膨）趨勢，就會試著購買各種資產包括股票、房地產、藝術品、收藏品、商品（尤其是黃金）及價值較好的外幣，以維持自己存款的購買力。

選擇這篇文章，是因為這篇文章的想法剛好跟我契合。
資金寬裕推動市場投資熱，帶動公司勇於冒險...

風險嚇人

以中國為例，1年期定存利率為 3.87%，但通膨率6%以上，全國房地產價格每年平均上漲12%（更別說深圳這類大城市漲得更兇），股市年漲幅更高達100%，這種情況下誰想手握有現金？在大量現金流向資產下，導致資產價格上揚，更引發投機客以低利借現金買進其他資產套利，高槓桿操作帶動資產價格漲得更快。

寬鬆貨幣使游資過多

當然有人會認為資產價格上漲沒什麼不好，沒錯，如果資產價格漲勢動力來自經濟基本面強勁就是好事；可是如果是因為過剩流動資金（貨幣供給和套利借貸），那麼資產價格吹起的泡沫一旦破滅 ，反而會對經濟造成相當大的負面衝擊。

也許樂觀份子會宣稱「你在說什麼泡沫帶來的負面衝擊啊」，想當年NASDAQ崩盤是因經濟衰退，但看看之後景氣復甦得多強勁！甚至認為，如日本 1990年泡沫破滅時早點採寬鬆政策，或許可以避免這麼長期的經濟衰退。確實，如果那時是柏南克（美國聯準會主席）擔任日銀舵手，也許日本景氣下滑的程度不會那麼深。

就算美國迅速採取了極度寬鬆貨幣政策，現在還是有很多資值價值大跌的，例如NASDAQ 2000年後大跌、次級金融業2005年後重挫。即使聯準會持續採取極寬鬆貨幣政策甚至降息到零水準，也不會所有資產一致全面上漲的，就像我之前強調的，一旦某個泡沫破了，投機資金自然會尋新目標並吹起另一新泡沬。

寬鬆資金環境下，非常值得注意的是負債正快速成長，近10年美國GDP（國內生產毛額）是4.2兆美元，但負債卻高達21.3兆美元； 看看1950年代，債務規模3370億美元，GDP卻有4280億美元。

美國寬鬆貨幣政策造成市場游資過多，導致近來中國和印度股市狂飆，如比照台股1984~1990年漲勢，那中國股市2005年到今漲6倍，還有1 倍上漲空間。看看台股歷史經驗，1990年加權指數上萬點創歷史新高後崩盤，在短短6個月內跌掉80%，事實上中國股市 報酬已有限，但風險卻高得嚇人了。