摩根士丹利值多少钱？

via FT中文网 - FTChinese.com - 十大热门文章 by 英国《金融时报》Lex专栏 on 10/14/08

当前市场上的定价交易就像是在玩俄罗斯轮盘赌。三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ)在付出代价后体会到了这一点。两周前，这家日本资产规模最大的银行同意以90亿美元购入摩根士丹利(Morgan Stanley) 21%的股权。如今，这笔钱几乎足够整体收购这家美国投行了。可以理解的是，三菱UFJ如今修改了收购条款。

根据最初的交易，三菱UFJ将收购摩根士丹利60亿美元的优先股和30亿美元的普通股。如今，三菱UFJ将把78亿美元投入优先股，这些优先股将以25.25美元的价格转换为普通股，低于最初商定的31.25美元的换股价，但仍远高于摩根士丹利上周五14.22美元的股价。剩下的12亿美元将采用不可转换优先股的形式，实际上也就是一笔永久贷款。

这看上去像是一种公平的妥协。由于摩根士丹利优先股的收益率为10%，三菱UFJ的付款将获得更高利息收入。与此同时，摩根士丹利可以在不被该日本公司整体收购的情况下得到资金。

但是，这笔交易中也暗藏风险。首先，据说重新修改的协议要求美国政府承诺，美国政府以后可能进行的任何注资都不会抹去三菱UFJ的投资。毕竟，今年早些时候购买房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)优先股的投资者命运就是如此。就自身而言，摩根士丹利将不得不通过提高股息被迫为这笔资金付出更多代价。

此外，三菱UFJ为自己带来了大量波动性。确实，摩根士丹利的股息几乎相当于三菱UFJ去年收益的十分之一。但这仍是一笔组合投资，日本的银行知道这种投资有多么变幻无常。今年6月，日本6家最大的银行集团自称其股票投资组合的未变现收益超过500亿美元，但按照巴克莱资本(Barclays Capital)的计算，市场的下跌已让收益变为小幅亏损。三菱UFJ入股摩根士丹利的为其投资组合增加了更多波动性。

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译者/梁艳裳

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