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降利率並非萬靈丹
經驗顯示降息後的美股都走低 文 魏聖峰
美國聯準會將在週二召開貨幣政策會議，市場普遍預期聯準會週二將會調降利率，只是降利率的幅度還不明朗。聯準會降利率固然會造成短線美股大漲，但從過去的歷史經驗顯示，降利率後的三個月與半年後美股往往走跌，投資人仍須注意整體投資風險。
受到七、八月間國際股災衝擊，以及美國房地產已經長達一年半的景氣低迷態勢，尤其是八月份的消費者信心指數由前一個月時的一一一．九點下滑到一0五點，日前公布的八月份就業數據顯示美國勞工市場呈現萎縮在美國經濟有陷入衰退的疑雲下，及美國聯準會，一度造成美股重挫。就在美國經濟有陷入衰退的疑雲下，市場投資人期待聯準會本週可能會降利率，好讓美國經濟重新拉回到景氣擴張的格局。
聯準會降利率當然顯示美國景氣擴張出現問題，但不降利率卻又很難維持美國景氣的擴張，因為目前的美國經濟的確陷入六年來最大的景氣衰退風險。八月份美國就業數據顯示，雖然失業率維持在四．六%，但非農業就業人數卻較前一個月萎縮四千人，比前一個月時的增加六．八萬人要差很多；由此顯示，這次國際股災效應讓美國企業暫時停止增加就業人數，這對美國經濟景氣的持續擴張造成很高的風險。
美國經濟明顯出現景氣降溫現象
由於八月份美國就業數據是股災過後第一個公布的就業報告，顯示美國企業在雇用人力的需求上，將因為這次股災而發生明顯的變化。部分經濟分析師原本預期八月份的非農業就業數據受到股災的衝擊不會很大，並且預期八月份非農業就業人數還將會增加十萬人，但數據顯示八月份的就業數據受到股災的衝擊已經十分明顯。
另外，美國信心商會週二公布八月份消費者信心指數由前一個月時的一一一．九點下滑到一0五點，創下兩年來美國消費者信心指數單月最大跌幅。雖然這項數據略高於市場分析師先前預期的一0五點，卻顯示未來美國經濟有可能進一步走疲。
其實，聯準會在八月份的貨幣政策會議中並沒有降利率的打算，但從近期公布的經濟數據卻顯示，聯準會的確面臨到非降利率不可的地步，即便通貨膨脹風險依然存在，一旦聯準會依然不降利率的話，美國經濟步入衰退的機率就非常大。
過去經驗顯示聯準會降利率期間 美股普遍下跌
根據最新美國公債市場對利率的預期顯示，公債市場投資人預期聯準會在週二的貨幣政策會議中將利率兩碼的機率預估高達七六%，降息一碼的預期則為二四%。換句話說，這次聯準會應該是非降利率一碼不可，其中的差別在於是要降一碼還是降兩碼的問題。即便聯準會週二只降利率一碼，在十月底的貨幣政策會議中還得再降利率一碼。
美國聯準會最近一波連續降利率的時間從二00一年年初到二00三年六月底，當時是因為全球科技股泡沫化，在美股與全球股市崩盤下，導致全球民間消費支出大減，當時聯準會總共調降十三次利率，並由六%調降到一%。從附表觀察，聯準會降利率往往是美國經濟景氣不好的時候，降利率固然會讓美股短線大漲，但漲勢過後股市回歸經濟基本面，卻都顯示降利率一段期間後，美股呈現跌勢機率很高，尤其是聯準會剛開始啟動降利率機制時，美股在降利率後的三個月與六個月期間股市下跌的機率大增，這是投資人在期待聯準會降利率之際所必須要留意的投資風險。
這次全球信貸危機，雖然各國央行還沒有開始降利率，但卻也透過公開市場操作的方式向金融體系釋金，以彌補市場的資金缺口。未來各國央行在努力維持經濟成長與金融市場穩定下，除了降利率外也會尋求其他方式穩住金融市場表現，在各國央行的努力下，降利率的幅度或許不會像以前那樣地多，但努力刺激民間消費支出成長和企業資本支出擴張的目標不變，或許在這樣的情況下，未來美股與全球股市的走勢會比以前更穩定些。 
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