從本益比等談台灣股市未來潛力

via 貪婪的智慧 on Jun 08, 2007

從本益比等談台灣股市未來潛力
投資生活家 本期發刊日：2007/06/08

　　最近台灣股市似乎有著重現當年盛景的現象，無論是央行或外資甚至投資大師都對已漲至八千二百點以上的台灣股市持續看好。相信很多讀者對於到底這只是個落後補漲行情？還是長多行情？到底投資大師的投資觀念對於這個情形有什麼解答呢？等問題都有著很大的興趣。可惜的是，投資大師對於指數預測、總體經濟的投資論述著墨甚少，根本無法從中看出什麼個名堂來。不過，如果我們從投資大師所楬櫫的投資價值角度觀察，那麼自會發現臺灣股市之所以會在政治議題、油價上漲等不利因素下，仍然持續穩健上漲的理由，那就是＿＿投資價值。

　　什麼股票可以值得投資人在經濟不景氣中進行投資？只要投資人能夠清楚堅定的回答這個問題，那麼對於台灣未來股市的展望，也能夠同樣的堅定與清晰了。既然，上述一些法人對台灣股市有著樂觀的期待，那麼到底他們是怎麼判斷台灣整體股市的價值呢？從媒體中的報導，有些法人乃是透過過去歷史投資資料中，尋求相對的投資價值。例如，整體股市淨值比或者是股市本益比處於歷史低檔等言論就是。有些則是從全球化的角度來看，例如，台灣股市本益比在亞洲股市中排名倒數第二名，或者是台灣上市公司平均殖利率屬於世界最高的國家等說法即是。

　　然而，無論是從歷史相對論點或者是世界股市排名的角度來談，都不會讓保守的投資人消除心中的疑慮。那麼到底有什麼數據，可以使得保守的投資人對於整體股市價值感到心安呢？或許下列這個直指投資價值的指標，可以成為一個堅實的證據，那就是本益比或殖利率與平均利率水準的比較。本益比是一個計算企業股價與每股盈餘，當然這個數值對於個別股票的價值的鑑定有著其缺失（詳見本專欄以前的論述），但對於整體股市價值的衡量則有著其長期穩定的分析價值。這正是為什麼幾乎所有的法人研究機構都將這個數值，作為衡量世界各國股市長期漲跌趨勢的分析數據之一。

　　就以這次中國股市重挫為例，為何世界各主要分析機構或分析師會在事前就預言這個重挫的可能呢？答案就在於中國股市的本益比太高，遠高過世界主要股市的兩倍以上。另外，為什麼二十年前日本與台灣股市會在投資人投機熱絡氣氛下重挫呢？答案也在於當時日本與台灣股市的總體本益比高達六、七十。

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