基金公司與投資人的利益衝突

via 綠角財經筆記 by 綠角 on Jun 08, 2007

在財經討論區，常可以看到投資朋友對於投資基金所需繳交的手續費、信託保管費等的討論。常有好長一串討論，巨細靡遺的比較各家銀行手續費折扣的高低、信託管理費第一年收不收、匯率夠不夠優惠等。比較有辦法要到超低折扣的朋友，更是大家爭相請益的對象。折扣不夠的銀行，大家往往都不屑一顧，除非它有其他明顯的優點。

這其實很好，對於投資所需的成本，本來就應該注意。成本對於投資績效的好壞，往往有很大的影響。但是，似乎很少人在討論投資基金的另一個成本，基金的經理費。

基金經理費以百分比表示，直接扣在淨值上，感覺不痛不癢，但其實它才是基金投資最重要的成本。

假設你單筆買了USD10,000的A基金，假如它的經理費是1.5%，那麼你每年要交USD150給基金公司，同樣用USD10,000買了B基金，假設經理費2.0%，你每年要交USD200當作經理費。看起來一年只差50USD，約1600塊台幣，不多，但放長期來看，就不是這樣了。

基金會漲會跌，但經理費不管你基金漲或跌，它就是要扣這樣一個趴數。回到剛才的例子，假設A和B基金都投資於X國股市，長期下來，比如說十年好了，兩支基金的年化報酬率都是10%，不過由於A 基金扣1.5%的經理費，所以資產等於每年成長8.5%，B基金收2.0%的經理費，資產相當於每年成長8%，同樣投資在A和B基金的USD10,000，過了十年後，在A基金值USD22610，在B基金值USD21589，差了1021美金，這就差了三萬多台幣。已經約是原始投資金額的10%了。

假如投資的金額更大，時間更久，差的就會更多。有的投資朋友會說，這0.5%、1%的手續費差距有什麼關係，基金會賺就好。不過問題就是，基金到底會不會賺，沒有人有100%的把握。假如你知道什麼100%會賺的投資機會，相信你也不會在網路上逛來逛去，尋找財經知識而看到我這篇文章了。

基金收的經理費我常把它看作一種內建的下跌力量，不管這支基金投資的市場今年漲10%還是5%，它收2%的經理費，就代表它會抵消大概2%的漲幅，假如市場下跌，那就是再加重2%的跌幅。而且，從來沒有研究報告指出，收較高經理費的基金，表現會比較好。所以，比如說想要買投資歐洲地區的基金，有什麼理由買每年收費2%的基金，而不買只收1%的基金呢?除非前者有很明顯的優點。就像銀行一樣，買同一支基金，誰要到收費貴的銀行去買呢?

回到這篇的主題。基金公司跟投資人之間是有利益衝突的。為什麼? 因為投資人是基金公司的衣食父母，基金公司經營這些基金的收益，就來自基金收的經理費用。而不幸的，經理費用扣愈多，留在投資人口袋的錢就愈少。所以，能替投資人著想，真正想服務顧客的基金公司，至少應在經理費上表現誠意。

高收費的基金只是肥了基金公司，對投資人一點好處都沒有。不過，這點實在太過敏感，在投信公司的理財網站上，對這點都未能細加解說。不過，聰明的基金投資人，絕不應放過這個數字不看。

基金公司怎樣賺得才會多? 除了多收經理費之外，還有方法嗎? 有的。基金公司名下管理的資產愈多，它的收益就愈高。

比如同樣收1.5%的經理費，甲基金公司有1億美金的基金資產，這樣每年就可以150萬美金的收入，乙基金公司有10億美金的基金資產，每年就有1500萬美金的收入。

基金公司要怎麼才能增加名下資產呢? 有兩個方法。一個是旗下基金表現優異，吸引新資金流入。另一個方法是，順應目前的投資風潮。我們先看後面這個方法。這個例子在最近很明顯，近年新興市場表現良好，我們可以看到基金公司推出投資於新興市場的基金，過了2006年五六月股災後，債券的好處讓大家都看到了，又一堆公司推出債券基金。

看到其他投資人在這方面得到好處，誰不會心癢癢的呢? 所以這些基金往往很容易募集，基金公司也達到擴大基金資產的目的。可是看到這個現象，綠角就想起以前在某個地方看到的一句話 "Performance-chasing is a loser's game for most who play it."真的是值得深思啊。

再來看剛才擴大基金資產的第一個方法，旗下基金表現優異。或許這有可能只是基金經理人運氣比較好，但也很可能是經理人和分析團隊的確有本事。這至少是比較正面的事，

基金公司有努力替投資人創造收益。但基金公司怎樣處理源源不絕流入的新資金，就是考驗基金公司誠意的地方了。對基金公司來說，名下的錢當然愈多愈好，但是，對表現優異基金的投資人就不是這麼一回事了。

一支基金的資產膨脹，對基金的表現是有影響的。怎麼影響，值得寫另一篇文章。不過簡單的比喻是，原本經理人操控資本小的基金，就像在開快艇，在市場中靈活游動，現在資產擴張好幾倍，快艇變郵輪，操控動作變不一樣了。

假如這個經理人的手法就是開快艇厲害，你怎能期待他也很會開郵輪? 反應在基金上，就是基金表現不再優異，逐漸暗淡下來。基金公司要保護原有的投資人，避免資產過度膨脹的話，可以封閉該基金。

封閉有兩種型式，一種是現在已經很少見的硬封閉，硬封閉的基金拒絕任何新的錢再投入。另一種是常用的軟封閉。軟封閉的情況，基金允許原有持股人再繼續投資，但不接受新的投資人。基金公司假如願意犧牲一些自身的收益來保護原有的投資人時，才是有替客戶著想的公司。

基金公司、代銷銀行，大家都要賺錢，這無可厚非。但錢是我們投資人要交的，貨比三家才是個精明的買家，不是嗎?


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